2023年一季度,在產(chǎn)能擴(kuò)張和需求低迷影響下,全行業(yè)面臨較高的去庫存壓力,而國際油價(jià)卻維持高位。在成本和庫存的雙重壓力下,石油和化工行業(yè)利潤下滑明顯,3月景氣指數(shù)降至偏冷區(qū)間。4月,隨著需求端復(fù)蘇的預(yù)期升溫,全行業(yè)階段性去庫存壓力緩解,月初國際油價(jià)反彈帶動(dòng)石化產(chǎn)品價(jià)格回升,全行業(yè)利潤恢復(fù)明顯,石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)重回正常區(qū)間。在分指數(shù)中,化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)處于新產(chǎn)能集中投放周期,仍面臨階段性產(chǎn)能過剩,景氣指數(shù)環(huán)比雖有所回升,但仍處過冷區(qū)間。

國際油價(jià)受經(jīng)濟(jì)衰退影響 定價(jià)偏離供需基本面

4月初,受OPEC+減產(chǎn)消息影響,國際油價(jià)一度反彈,漲幅超過7美元/桶。從供需基本面看,原油仍處于緊平衡狀態(tài),美國原油周度庫存數(shù)據(jù)顯示,4月前三周庫存持續(xù)下滑。美國能源部4月重啟戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備(SPR)庫存釋放常規(guī)釋放(購買者需歸還同等份額的原油),4月最后一周原油和精煉產(chǎn)品庫存有所回升,但漲幅十分有限,明顯低于戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備庫存下降份額。如果5月份OPEC+完全執(zhí)行原油配額減產(chǎn)計(jì)劃,美國原油進(jìn)口將會(huì)受到一定影響,在其頁巖油產(chǎn)量不升反降的情況下,原油庫存將持續(xù)面臨補(bǔ)庫存的壓力,供應(yīng)壓力也將不斷上升。原油供應(yīng)鏈的脆弱性進(jìn)一步增加。

長期復(fù)蘇中的不確定性持續(xù)增加

全球經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)能減弱,長期復(fù)蘇之路仍面臨阻力。國內(nèi)方面,4月份房地產(chǎn)供需數(shù)據(jù)環(huán)比下降或預(yù)示著市場運(yùn)行軌道從反彈增長切換到長期增長。預(yù)計(jì)社融數(shù)據(jù)同比正增長仍將延續(xù),但漲幅將快速收窄。制造業(yè)PMI重回收縮區(qū)間也顯示出復(fù)蘇的不確定性,這也會(huì)進(jìn)一步推遲制造業(yè)補(bǔ)庫存周期的開啟。國際方面,美歐一季度GDP增長均不及預(yù)期。美國一季度GDP環(huán)比初值為1.1%,較前值2.6%大幅放緩,且不及預(yù)期的1.9%。而一季度核心CPI處于5%以上的水平,滯漲特征明顯。不斷收緊的美元貨幣政策導(dǎo)致美元金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)上升,美國第一共和銀行繼硅谷銀行破產(chǎn)后也陷入破產(chǎn)危機(jī),目前已被美聯(lián)儲(chǔ)存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)接管。美國政府債務(wù)上限問題仍未得到解決,不斷逼近的X-Day(美國政府債務(wù)違約,無法支付到期的美債的日期)導(dǎo)致美聯(lián)邦債務(wù)CDS(信用違約互換)大幅上漲。此外,美國的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行也呈現(xiàn)出明顯的衰退特征:零售月率環(huán)比增速轉(zhuǎn)負(fù),耐久品消費(fèi)下滑明顯;制造業(yè)PMI連續(xù)6個(gè)月處于收縮區(qū)間。

石油和化工行業(yè)景氣展望

2023年4月石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)超預(yù)期反彈,但從景氣指標(biāo)看,主要的原因是在旺季需求轉(zhuǎn)暖預(yù)期下,去庫存壓力下降,疊加4月初國際油價(jià)上漲帶動(dòng)了石化產(chǎn)品價(jià)格的整體反彈,使得行業(yè)整體利潤得到部分恢復(fù),市場信心有所上升。4月石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)反彈仍是成本端的驅(qū)動(dòng),需求端帶來的支撐相對有限。預(yù)計(jì)5月景氣指數(shù)將走平或有所回落。